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        發表于 2021-05-20 19:13:10 股吧網頁版
        中金研報:汽車行業估值體系從硬件轉向軟件 自動駕駛企業或成最大贏家
        來源:飛象網

           5月19日,中金公司最新研報發布,其核心觀點認為:汽車行業的估值體系正在發生變更,硬件端和制造端的利潤將維持合理但較低水平,軟件利潤和服務收入將成為新時代的估值錨準。


          在汽車行業從傳統燃油車向電動汽車轉型過程中,汽車電動化在很大程度上降低了造車的門檻,電動車企業的主戰場將很快轉移到汽車智能化領域。在過去的燃油車階段,汽車的軟件系統只是附屬品的角色,車載電腦最多起到支撐安全輔助駕駛和車載娛樂的作用。而如今的電動汽車階段,從自動駕駛系統到智能座艙,再到車路協同等,一切都在向智能化演進。


          根據今年4月普華永道《2020年數字化報告》第三篇《打造軟件驅動的汽車企業》指出,以每車型E/E架構開發成本為例,對比2030年與2021年,硬件成本占比將下降11%,而軟件成本將從34%上升至42%。到2030年,軟件在汽車消費者感知價值中的占比將達60%。


          也就是說,十年后,汽車的軟件將比硬件值錢,而如今,這一趨勢正在形成。特斯拉無疑是這一趨勢的開風氣之先者。


          自動駕駛Autopilot FSD是特斯拉核心應用軟件,特斯拉選擇通過以可選包方式售賣,并通過OTA方式進行付費升級。2020年7月起,FSD在售價從7千美元上漲至8千美元,而馬斯克聲稱未來FSD可能漲價到10萬美元(當然有為漲價虛張聲勢的嫌疑)。而據特斯拉今年初的財報數據顯示,特斯拉軟件的現金收入累積超10億美元。


          當前,電動汽車產業的增長點就在于汽車智能化,汽車智能化的核心就在于搭載自動駕駛系統。那么,在汽車智能化產業鏈當中,真正最早受益并迅猛增長的并不是電動車企們,而是為其提供自動駕駛解決方案的技術供應商。


          因此,我們可以看到,那些原本處在Tier2位置的科技巨頭正在逐步躍升至主機廠的Tier1甚至Tier0.5級供應商的位置。在國內廠商中,互聯網企業出身的百度可以說是這一智能汽車產業的新角色代表。


          作為國內自動駕駛領域領頭羊的百度,現在正在從自動駕駛無人化Robotaxi、通過自動駕駛技術降維打造的ANPAVP等智駕產品,以及合資打造自有完全自動駕駛汽車的多樣化方式,全面布局自動駕駛的量產商業化落地。尤其是在汽車智能化領域,百度已經實現營收的快速增長。根據百度回港二次上市之后首次發布的2021Q1財報顯示,Apollo 智能駕駛業務(Apollo Self Driving,簡稱“ASD”)收入,相較去年增長了 5 倍。百度 Apollo 預計在 2021 年的下半年,每個月將有 1 款搭載其智能駕駛方案的車型上市。預計未來3 - 5年內,搭載AVP + ANP的前裝量產車將達到 100 萬臺。


          根據QYresearch報告顯示,我國2019年自動駕駛市場規模達到345億元,平均增速保持在37%,預計到2023年市場規模達到1206億元。在自動駕駛市場規模高速增長的大背景下,我們可以看到國際知名投行瑞穗在今年2月份給百度Apollo的估值增至400億美金。


          但實際上,相比較于截至目前特斯拉近5400多億美元的總市值,如果說軟件部分估值占到特斯拉估值的三分之一的話,Apollo汽車智能化業務的估值至少有1850億美元的想象空間。


          至此,當我們回看中金公司這份研報,可以看到汽車行業估值變化的底層邏輯,就在于汽車智能化所引發的價值換道,進一步深入到作為新價值錨定的軟件估值的變化趨勢時,我們必須認識到現階段自動駕駛系統所處的中堅地位。而在大眾只能看到這一波造車浪潮的熱鬧景象時,我們則必須注意到像百度Apollo這樣正在作為智能汽車產業基礎供應商的實力和價值。

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