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        發表于 2021-05-23 08:23:13 股吧網頁版
        周小川李波肖遠企齊發聲!數字人民幣、結構性通脹都談到了
        來源:證券時報網

          5月22—23日,以“新格局新發展新金融”為主題的2021清華五道口全球金融論壇在京召開。來自監管部門的官員、金融機構高管和大學的專家學者等眾“大咖”齊聚,探討中國經濟金融的新發展方向。

          在5月22日的開幕當天,來自央行、銀保監會的多位官員就當前國內外金融發展新趨勢,以及我國金融監管改革方向發表看法。證券時報記者重點梳理周小川、李波、肖遠企、張曉慧等觀點以饗讀者,其中一些新提法或將代表著未來中國金融業發展和金融監管改革的方向。

          周小川:數字人民幣沒想取代美元地位

          中國金融學會會長、清華五道口金融學院名譽院長、人民銀行前行長周小川當天就輿論對數字人民幣的諸多誤解予以澄清。

          周小川表示,數字人民幣的發展主要是立足于國內支付系統的現代化,跟上數字經濟和互聯網時代的步伐,提高效能,降低成本,特別是為零售支付系統服務,本來設計的目的和努力的方向就沒有想取代美元的儲備貨幣地位和國際上支付貨幣的地位。

          同時,就數字人民幣與人民幣國際化之間的關系,周小川認為,人民幣支付系統的現代化、數字化對于提高人民幣的地位,提高人民幣的跨境使用會有一定程度的幫助,但也不是太大的幫助。人民幣國際化更多的是取決于體制、政策上的選擇,更多地取決于我國改革開放的進展,而不是取決于技術上的因素。

          周小川更是認為關于“數字人民幣的推出是為了取代第三方支付”的看法是一種“妄議”。他提出,央行明確地說數字人民幣計劃是一種雙層系統,而且整個研發隊伍是由人民銀行組織,由主要商業銀行,還有電信營運商和幾大第三方支付機構共同參與研發,都是在他們以往工作的基礎上,瞄向升級換代的新臺階。

          “大家都是在一條船上,當然在一條船上的人有時候也會有不同意見,有時候也可能在有些問題上會有爭議,但畢竟是一條船上。并不是有些人說的好像是一種內斗,誰會取代誰的說法?!敝苄〈ǚQ。

          此外,對于數字人民幣匿名可控的原則,周小川認為,從可控匿名本身來講,它并不是一個數學上能夠精確定位的點,但是它表達的意思就是保護隱私和反洗錢、反毒品交易,并在中間找到一個平衡點。大家可以再深入研究這個平衡點究竟在哪,但也不要拿這個事有意或者刻意地貶低或者攻擊數字人民幣的進程。

          除數字人民幣外,周小川還就人民幣國際化問題發表最新看法。他表示,中國作為世界第二大經濟體,世界第一大貿易國家,貨幣的地位應該提高,而且也確實有提高的潛力。但不要太高估技術方面的因素,影響人民幣國際化進程的因素更多是體制和政策上的因素,還包括改革開放的選擇。

          周小川還強調,不要把人民幣國際化過多看成一種憑空創造的資產,從中央銀行資產負債表的角度,發行貨幣是負債而非資產,它是可兌現的,是有購買力的,是穩定的。要使用貨幣達到某項功能的時候,央行要給貨幣使用者提供方便和保證。所以從這個角度看,一個貨幣的國際化要更多的要考慮所要做出的承諾,承擔的義務。

          “從更廣泛的角度來看,批發金融、貿易匯款等要實現人民幣國際化,還需要在政策體制方面不斷的向前邁進,相信未來在這些方面能夠取得進展,才是人民幣國際化取得實質性進展的重大步伐?!敝苄〈ǚQ。

          李波:“雙支柱”調控框架仍面臨挑戰

          央行副行長李波在會上就“雙支柱”調控框架現存的挑戰和政策建議等發表看法。他認為,黨的十九大明確提出“健全貨幣政策與宏觀審慎政策‘雙支柱’調控框架”,我們“雙支柱”調控框架還是處于起步階段,仍然面臨一些挑戰。

          第一個挑戰是宏觀審慎政策的這個框架還不夠健全和成熟。相比已經非常成熟的貨幣政策框架,宏觀審慎政策的誕生時間還比較短,還有很大的成長空間。

          李波解釋,宏觀審慎政策有三個特點:一是宏觀審慎政策是針對金融體系中的系統性風險,也就是針對有系統性影響的金融脆弱性;二是宏觀審慎政策是針對金融風險的順周期性和傳染性,從宏觀的、逆周期的、跨市場的或者說防傳染的角度,來出臺政策措施;三是宏觀審慎政策的核心關注是金融和經濟體系中的加杠桿行為,尤其是具有系統性影響的加杠桿行為。從國際上來看,有兩個領域的宏觀審慎政策相對成熟,也比較有共識。一個是《巴塞爾協議III》框架下的資本和流動性的一些新要求,二是房地產市場的貸款價值比,還有就是貸款收入比等。在其他領域比如金融基礎設施,還有跨境資本流動這些領域的宏觀審慎管理或者說宏觀審慎政策,現在還處于早期的探索階段,相對共識也還沒有形成太多,所以還需要更多的研究和探索。

          從國內來看,李波進一步表示,有些領域的宏觀審慎政策還缺乏明確和可量化的目標。貨幣政策的目標通常很清晰,不管是最終目標還是中間目標,而宏觀審慎政策在這方面還有很長的路要走,容易出現政策的缺位和泛化,職責邊界和權責分配也還有待進一步厘清,政策制定和執行的效率還有提升的空間,系統性金融風險監測和預警體系也還需要進一步健全,“雙支柱”的協調配合也有待進一步加強。

          第二個挑戰是從“雙支柱”的調控框架來看,金融監管架構還有待進一步完善。

          “實施好宏觀審慎政策還有貨幣政策,既需要宏觀的、逆周期的和跨市場的視角,也需要落實到具體的監管工具上去,也就是宏觀政策落實過程中一些具體的、微觀的監管工具?!崩畈ǚQ,從近幾年的實踐來看,還有必要進一步強化功能監管和目標監管的理念。

          李波解釋稱,所謂“功能監管”,就是同樣的業務應該有同樣的監管?!澳繕吮O管”,在國際上也叫“以目標為基礎的監管”,也就是監管目標是什么,審慎的目標還是投資者和消費者的保護,這個監管目標是不一樣的。如果是審慎的目標的話,就是審慎監管者;如果目標是投資者和消費者的保護,那就是行為監管者。對我國來說,功能監管和目標監管這兩方面的監管部署還有提升的空間。

          基于上述存在的挑戰,李波提出三方面建議,具體如下:

          一是要強化“雙支柱”調控框架的協調配合。繼續推動貨幣政策調控框架從數量性調控為主,向價格性調控為主轉變,增強貨幣政策操作的規則性和透明度。同時,在宏觀審慎政策方面,充分發揮宏觀審慎政策結構性靶向調控的作用。針對房地產金融、跨境資本流動、債券市場等特定領域的潛在風險,及時采取宏觀審慎措施,防范系統性風險。要深入研究貨幣政策與宏觀審慎政策的交互機制,厘清不同政策工具的作用方向,機理和適用條件,探索“雙支柱”調控框架下的政策協調。

          二是進一步健全宏觀審慎政策框架。宏觀審慎政策還處于它的“兒童期”或者說“少年期”,還有很大的成長空間,因此,要研究更加明確可量化的宏觀審慎政策目標,包括最終目標和中間目標;要明晰頂層架構和權責劃分;要明晰宏觀審慎政策的治理架構。

          同時,推動形成科學有效的宏觀審慎政策傳導機制,提高宏觀審慎政策執行的效率和有效性,建立全覆蓋的金融風險監測預警體系,重點加強對加杠桿行為、債務及金融周期的監測,有針對性的創設政策工具,做好重點領域的宏觀審慎管理,逐步將主要的、重要的、有系統性影響的金融活動、金融機構、金融市場和金融基礎設施納入宏觀審慎管理。

          三是進一步完善金融監管框架。建議在未來的金融監管體制的改革中,進一步統籌好宏觀政策和監管政策,同時要強化審慎監管和行為監管,落實功能監管和目標監管的要求??梢钥紤]將監管部門的審慎監管職能和行為監管職能進一步明晰和分設。

          “審慎監管和行為監管有著不同的政策目標,審慎監管以金融機構的審慎經營為核心,重在風險防范,確保金融機構的穩健,類似醫生一樣,主要是預防和治療疾病,這是審慎監管;行為監管以投資者和消費者的保護為核心,重在保護投資者消費者權益,維護市場秩序,類似警察,對違法違規行為要給予嚴厲的處罰。按照國際上最新的以目標為基礎的監管來講,怎樣把這兩個監管的目標和理念進一步清晰化,并且適當分設,讓各自能夠更加專注,這是我們下一步金融監管體制改革的一項任務?!崩畈ǚQ。

          肖遠企:長期低利率環境會造成金融風險隱性化和長期化

          銀保監會副主席肖遠企在會上就金融結構與經濟增長的關系、全球低利率趨勢、氣候變化對金融發展的影響、金融業務邊界等當今經濟金融業最新趨勢發表看法。

          肖遠企認為,金融結構的形成是市場競爭和歷史演進的結果,但并不是說有形的手只能袖手旁觀,無所作為。事實上金融結構發展的歷史早已經刻上了主動塑造和推動的印跡,通過改革金融結構,促進社會供求總量平衡和資源優化,與調節經濟增長,已在一些國家取得成效,但是前提必須是真正地尊重經濟發展規律,否則就會事與愿違。

          就當前全球貨幣政策理論的發展,肖遠企稱,必須承認經濟金融化程度提高,貨幣政策工具創新,非銀行金融中介體系和金融市場規模的壯大,新一代技術特別是數字貨幣出現,都使原來沿著商業銀行存款準備金制度運行的傳統貨幣政策傳導路徑發生變化。

          “如果說大蕭條是宏觀經濟學的圣杯,那么也許目前正是貨幣經濟學的圣杯,這個很值得研究?!毙みh企稱。

          就低利率問題,肖遠企表示,數據表明,目前實施超低利率負利率的經濟體,上世紀90年代以來利率一直在下降,一些國家的整體凈利差已經趨近于零。但我們注意到這些國家金融體系的結構并沒有發生太大的變化,說明其金融市場和金融機構早已經做出了某種調整或者是變化。

          “不過,低利率帶來的負面影響不能忽視,長期低利率環境會造成金融風險隱性化和長期化?!毙みh企稱,從央行的角度看,負利率弱化了貨幣政策傳導效果,央行資產負債表風險爆雷增加,越來越需要將各類資產市場動態納入視野。從財政的角度看,超低利率或將引發政府債務過度擴張,加劇財政懸崖,與主權債務風險。從企業角度看,債務高企值得警覺,目前全球債務占GDP的比重已經超過350%,其中絕大部分是由企業貢獻的。從金融市場來看,容易助長資產泡沫和投機炒作,金融機構的經營與盈利模式將做怎樣的改變,宏觀管理政策將做怎樣的調整,這些都需要理論的支持和引領。

          對于氣候變化對金融風險管理的影響,肖遠企表示這是全新領域,目前的研究和實踐都沒有形成系統。不過,保險特殊的運作機理在應對氣候變化方面可以發揮獨特的無可替代的作用。

          “當前保險應對氣候風險的覆蓋率還非常低,過去十年全球氣候災難引起的損失中只有30%被保險覆蓋,剩余的保險缺口大概有1.7萬億美元,實際缺口應該更大。與其它金融機構不同,保險的作用是直接對沖風險,是一種對風險重新分配的中介,可以實現風險分散,而且保險資金的長期性結構能夠更好地匹配綠色發展所需要的長期融資需求?!毙みh企稱。

          肖遠企表示,應對氣候變化,在金融領域既要看到挑戰,也要看到它對金融行帶來的機遇。應對氣候變化將會為金融行業創造難以想象的比較空間,或將把金融生產可能性曲線大幅外移,擴大金融長期增長的最大可能性邊界。

          此外,針對金融業的邊界模糊問題,肖遠企表示,從全球范圍看,過去三十多年從事金融業務的主體已經成倍增加,對于究竟什么是金融業務,現在好像變得比較模糊。但由于金融業的特殊性,這個又必須要理清,不允許有模糊。金融業的范疇與非金融業務的邊界究竟在哪,又比如從事什么樣的金融業務屬于特殊權利,必須持牌經營;還比如說商業銀行作為一項準公共基礎設施,哪些業務屬于商業銀行的核心功能,不能讓渡給其它金融中介,目前這些方面在國際上沒有一個一致的共識,還是比較模糊的概念,這些都需要從理論上闡釋得更清楚一些。

          張曉慧:警惕結構性通脹上升導致部分領域投資過熱

          清華大學五道口金融學院院長張曉慧表示,我國在金融抗疫中并沒有采取大水漫灌的方式,也沒有采用QE、零利率甚至負利率這類非常規的貨幣政策,更多的是以改革的手段提高金融服務實體經濟的能力。但我們仍需警惕,發達國家貨幣政策轉向可能對我國金融體系產生的短期沖擊。需要密切關注全球資產價格通脹的變化以及可能隨之而來的金融過度杠桿和金融不穩定,做好不同通脹情境下的應對準備,警惕結構性通脹上升導致部分領域投資過熱。

          張曉慧表示,目前,國內疫情抗擊已經取得了決定性勝利,隨著常態化疫情防控措施的持續優化,國內經濟運行已基本恢復正常,但是經濟復蘇的基礎尚不牢固,各部門邁入正?;牟椒ヒ膊槐M一致,特別是作為轉變我國經濟發展方式的關鍵領域,消費仍處于修復階段,不僅居民消費的恢復速度較為緩慢,居民消費水平也仍低于疫情前水平。統計數字顯示,今年前三個月的居民存款仍在快速增長,表明居民消費意愿不強,這無疑是在提醒我們新冠疫情對經濟的長期沖擊遠比紙面數字來得更復雜,其對于不同部門、不同領域造成的非均衡沖擊也將在未來相當長的一段時間內。

          近期全球大宗商品價格呈現加速上漲趨勢,市場對于過度財政刺激下美國通脹可能存在脫錨風險的擔憂進一步加劇,有關美聯儲貨幣政策轉向可能提速的憂慮亦有顯現。

          張曉慧對此認為,在金融領域,為抗擊新冠肺炎疫情對經濟的沖擊,過去一年中部分發達國家向經濟注入了天量的流動性,如何把握經濟復蘇的節奏,管控好市場主體預期,協調好各國政策步調,溫和適時地退出這種非常規的貨幣政策,始終是各經濟體貨幣當局繞不過去的一個難題。我國在金融抗疫中并沒有采取大水漫灌的方式,也沒有采用QE、零利率甚至負利率這類非常規的貨幣政策,更多的是以改革的手段提高金融服務實體經濟的能力。但我們仍需警惕,發達國家貨幣政策轉向可能對我國金融體系產生的短期沖擊。

          “在國內經濟整體向好但邊際動能有所弱化,復蘇還不穩固、不平衡的背景下,我們需要密切關注全球資產價格通脹的變化以及可能隨之而來的金融過度杠桿和金融不穩定,做好不同通脹情境下的應對準備,尤其是要妥善管理預期,警惕結構性通脹上升導致部分領域投資過熱?!睆垥曰鄯Q。

          張曉慧強調,當前國際環境日趨復雜,不穩定性、不確定性明顯增強,外需依賴的潛在風險越來越大,加之國內經濟發展潛力尚未完全釋放,發展不平衡、不充分的問題仍較為顯著,這就要求我們必須利用好穩增長壓力減少的空窗期,加大結構調整和改革的力度,盡快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

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