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        發表于 2020-11-13 08:21:53 股吧網頁版
        5個多月大漲5900點 人民幣升值通道還有多長?未來五大事件須關注
        來源:每日經濟新聞

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          拜登在美國總統選舉中初步獲勝,進一步助推了人民幣對美元匯率升值。

          人民幣不僅對美元持續升值,對其他主要貨幣近期也呈升值趨勢。

          目前,在全球避險情緒支撐下,對人民幣資產的熱捧,可謂“萬國來朝”。但人民幣中長期走勢須關注五大事件:疫情及疫苗、美聯儲政策、拜登政策、中國央行政策、出口數據。

          人民幣匯率趨勢變動,將為我們的國家、我們的投資市場,以及我們的日常生活帶來哪些影響?

          本文中,多位一線前沿專家帶來了全方位的解析。

          人民幣匯率趨勢變動帶來的影響是全方位的,不僅指中國經濟,也包括居民日常生活。

          人民幣對全球主要貨幣持續升值

          iPhone11在其官網目前報價599美元,若在上半年買,按照5月28日人民幣對美元收盤價7.1600計算,需支付人民幣4288.8元;

          若在下半年買,按照11月9日人民幣對美元收盤價6.5728計算,需支付人民幣3937.1元。不到半年之間,金額相差351.74元。

          人民幣一路升值后已駛入6.5區間。

          11月9日收盤,美元對在岸人民幣報6.5728,這是2018年6月27日以來人民幣對美元幣值新高,時隔已兩年有余。

          特別是11月4日至11月9日,僅4個交易日在岸人民幣便升值逾1400點。

          離岸市場上,人民幣已連續8個交易日升值,10月28日至11月6日間,累計升幅逾1300點。11月6日收盤報6.5926。

          整體來看,此輪人民幣對美元升值可追溯至2020年5月28日,當日開盤價7.1630,至11月9日,累計升幅逾5900點。

          至今,升值趨勢已持續超過5個月。

        美元對人民幣日線走勢

          人民幣對其他主要貨幣,近期也呈升值趨勢:

          10月27日開盤,歐元對人民幣報7.9340,至11月2日收盤報7.7918.5個交易日間人民幣升值1422點。

          而在3個多月前,人民幣對歐元幣值創下近6年低位。

          2020年7月31日,歐元對人民幣開盤報8.3016,此后人民幣幣值轉為逐步回升,至11月2日收盤,累積漲幅達5098點。這輪行情至今持續也超過3個月。

        歐元對人民幣日線走勢

          人民幣對英鎊也經歷類似軌跡,近三個月來在波動中步入升值通道。

        英鎊對人民幣日線走勢

          2020年8月19日收盤,英鎊對人民幣9.1716,至11月5日收盤,人民幣已升值至8.6119,升幅達5597點。

          人民幣對日元升值甚至可以從今年3月算起。

        日元對人民幣日線走勢

          自2020年3月9日收盤,100日元對人民幣報6.7900后,人民幣對日元在波動中整體升值,至11月10日收盤報6.2870。

          歷時9個月,人民幣幣值升幅達5030點。

          瑞郎對人民幣自2020年8月19日開盤報7.6629后,人民幣也走向升值通道,至11月10日,升幅達4162點,當日收盤報7.2467。

        瑞郎對人民幣日線走勢

          人民幣對澳元自2020年9月1日開始此輪升值,當日開盤,澳元對人民幣報5.0542,11月2日收盤報4.6867,兩月間人民幣幣值升幅達3675點。

        澳元對人民幣日線走勢

          人民幣對加元自8月19日開始此輪升值,當日開盤,加元對人民幣報5.2579,11月2日收盤報5.0235,期間人民幣升值2344點。

        加元對人民幣日線走勢

          人民幣升值在人民幣匯率指數上更有清晰反映。

          CFETS人民幣匯率指數自今年7月31日報91.42以來輪番上行,至11月6日達95.66,這一趨勢延續已超3個月。

          官方反復強調,觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣,如此才能夠全面反映貿易品的國際比價。

          也正因如此,2015年11月,央行一舉推出三大人民幣匯率指數,分別為CFETS人民幣匯率指數、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數,三者各參考一籃子貨幣。

        人民幣匯率指數走勢數據 來源:中國外匯交易中心

          政策層出手防止升值速度過快

          從輿論來看,人民幣步入升值通道的聲音早在兩月前便不絕于耳,多位經濟學家曾就此碰撞思想并且四射火花。

          9月初,中信證券研究所副所長、首席固定收益研究員明明就曾在研報中指出,人民幣匯率的走強或仍將延續。但考慮到后續可能存在的風險,包括全球避險情緒、中美關系以及不對稱的資本管制,人民幣匯率或呈現為斜率放緩的升值走勢,短期人民幣匯率區間或為6.7~6.8。

          明明還指出,長期來看,中國經濟韌性強、物價穩定、系統性風險得以控制、人民幣國際化程度增強,若推動新一輪改革開放,人民幣具備升值基礎。

          交通銀行金融研究中心高級研究員劉健彼時接受《每日經濟新聞》記者采訪也表示,近期美元指數連續下跌,人民幣匯率表現出穩中有升的態勢,短期來看這一走勢可能持續。

          實際結果表明,近兩個月來,盡管人民幣雙向波動幅度有所加大,但不改升值趨勢,在一次次短暫回落之后迎來更強反彈。

          9月18日至9月25日間,美元對人民幣周線從6.7588升至6.8202,人民幣貶值614點。

          緊接著便迎來人民幣更大幅度的升值。9月25日至10月9日,美元對人民幣從6.8202回落至6.7135,人民幣幣值漲幅達1067點。

        美元對人民幣周線走勢

          特別是10月10日,中國央行宣布,決定自2010年10月12日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。對此,市場解讀為,政策層出手防止人民幣升值速度過快。

          隨后10月27日,全國外匯市場自律機制秘書處公告,部分人民幣對美元中間價報價行基于自身對經濟基本面和市場情況的判斷,陸續主動淡出使用人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子”。

          業界稱,此舉同樣表達了希望匯率短期升值放緩的意圖。

          在爭論不休間,人民幣幣值用市場行情展示出韌性。

          中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,今年6月至今,人民幣對美元快速升值,最主要的原因有兩點:

          一是疫情在中國率先得到控制,中國經濟提早反彈,自二季度起,中美增長差迅速拉大,中美利差也相應走闊,短期資本流入推動人民幣對美元升值;

          二是今年以來,美元指數本身出現較為明顯的貶值,從最高約103跌至92上下

          此輪人民幣對美元升值能夠延續至今,出乎不少分析人士意料。

          東吳證券宏觀首席分析師陶川在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出:

          這輪升值,核心在美元。美元跌幅接近12%,而人民幣,對應最初低點約7.14,近期在6.68左右,升值約8%,對應升幅小于美元降幅??傮w來講,此前人民幣升值是在釋放自身相應美元貶值的升值壓力,而近兩月來接連升值,自然有補漲之意。

        美元指數日線走勢

          美國選情支撐人民幣再次強勢

          尤為引人注目的是,隨著美國大選白熱化,10月底至11月初,人民幣對美元再次迎來大漲,甚至創下近兩年多來新高,人民幣駛入6.5區間。

          對此,中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明告訴記者,最近人民幣快速升值,自然與美國選情變化有關,拜登初步獲勝進一步助推了人民幣對美元的匯率。

          總體來看,張明判斷,選情推動人民幣對美元溫和升值。主要原因在于:

          一方面,市場預判,拜登在中美經貿摩擦方面可能較特朗普溫和。

          拜登長期打壓中國的策略可能不變,但在戰術上可能會有所調整,比如可能通盤計算貿易摩擦的收益和損失。在這一預期下,人民幣對美元進一步升值。

          另一方面,市場普遍認為,拜登上臺之后,可能出臺較大規模的財政刺激方案。

          為財政刺激方案鋪路,貨幣政策也可能進一步寬松。這種對更加寬松貨幣政策的預期,也推動美元指數走低,以及人民幣對美元升值。

          東吳證券宏觀首席分析師陶川從補漲的角度向記者進一步分析,最近這波補漲明顯是因為看衰特朗普大選,以及預見拜登當選幾乎無疑。因而,這波補漲實際上還疊加了中美關系緩和預期。

          “所以,人民幣近期保持升值,尤其近幾個交易日很明顯受到這樣一個情緒帶動?!碧沾ㄕf。

          展望接下來匯率走勢,平安數字經濟研究中心研究總監、西班牙對外銀行原亞洲首席經濟學家夏樂博士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時直言,從短期來看,從現在到拜登上臺亦即1月20號這段時間,由于大家維持中美關系緩和的預期,匯率仍會保持相對強勢。

          夏樂進一步說,當前形勢變化太快,判斷匯率走勢,從傳統的均衡匯率水平角度分析已不太合適,很難說還有一個科學的均衡匯率水平,更應從心理價位上來看,2018年中美貿易摩擦開始之前,人民幣匯率水平在6.3左右。

          因此,可以預期,一旦拜登果真上臺,而且執行所謂緩和貿易緊張關系的政策,則短期內人民幣回到此前6.3的水平應較為正常。

          陶川的判斷則是,短期內,美國選情肯定利好人民幣匯率。

          若拜登上臺,雖然對華政策長期來看不會有根本變化,但其更講國際規則,具有預測性,因而,短期內市場不會像特朗普時期那般擔心中美關系波動。

          此外,短期來看,拜登主張控制國內疫情,因此,財政刺激或多或少可能祭出,即便財政刺激未出,美聯儲寬松政策仍可期待,如此,美元將進一步面臨貶值壓力,這也促使人民幣升值。

          但考慮到12月份歐洲可能擴大量化寬松,屆時歐元也面臨貶值壓力,因而美元貶值有限。如此看來,人民幣對美元,短期內有升值壓力,但不會大幅升值。

          人民幣中長期走勢尚不明朗

          夏樂指出:

          尤其對于略長期的匯率變化,現在還缺少方向性。

          目前匯率受很多因素影響,特別是最近又有疫苗研發獲得進展,因而未來全球經濟發生相應反應,都會反映在匯率上,這使得預測的不確定性非常大,可以說無法給出一個確定答案。

          “我的意思是說,按現在6.5的水平,到明年6月底,期間匯率向上還是向下,這有很多不確定性,與中美關系,以及整個疫情的控制都有很大關系?!毕臉氛f,在中長期層面難以看到方向。

          陶川指出:

          中長期看,匯率表現取決于明年美國參議院由哪一方控制,目前來看,民主黨很難完全控制參議院,因此大規模財政刺激出臺的概率有所降低,所以美元短期內進一步貶值的空間有限;

          另一方面,拜登上臺后,將系統公布其施政綱領,在內容排序上,若將打壓中國排于前位,則人民幣將面臨貶值壓力。因此,匯率長期走勢,有待進一步觀察。

          陶川認為,一個觀測點是對華關稅,其上臺后若撤銷部分關稅,則有利于人民幣升值。

          在更普遍意義上,究竟哪些因素可能制約人民幣長期升值?

          招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,一般來說,長期層面上,可能對人民幣匯率造成較大沖擊的因素有:

          一是美聯儲貨幣政策的重大變化,可能產生溢出效應,對人民幣匯率產生影響;

          二是全球資本流動變化,也可能通過資本賬戶對人民幣匯率產生一定影響;

          三是全球領域的一些風險事件,也可能對匯率造成沖擊。比如地緣政治問題,包括過去的貿易摩擦,在未來長期內,也有可能在某些情景下出現,從而對匯率造成影響。

          陶川認為:

          制約人民幣長期升值的,依然是基本面和政策面的因素,比如明年中國經濟和全球經濟的復蘇究竟是共振,還是中國繼續一枝獨秀,如果是前者,則人民幣的升值幅度是受限的。

          從政策面來看,目前國內與海外利率保持著明顯正的利差,這種趨勢能否在未來幾年延續,尤其是如果疫苗推出后,是否會帶來海外利率的一波上行,從而縮小中國與海外的利差,緩解人民幣升值壓力,這也值得關注。

          人民幣中長期走勢須重點關注五大事件

          1、疫情和疫苗研發動態

          新冠疫情能否得到較好控制,預示著全球經濟能否順利復蘇。

          截至11月12日20時40分,國外累計確診52495467人,較前一日增加130325人;現有確診14610607人,較前一日下降6639人;累計死亡1287684人,較前一日增加4378人;累計治愈36597176人,較前一日增加146888人。

          此外,約翰斯霍普金斯大學統計,當地時間11月10日,美國單日新增新冠病例超過20萬例,創下疫情暴發以來,美國日增確診病例數之最。

          在疫苗研發上,11月9日,輝瑞宣布其與BioNTech聯合研發的mRNA新冠疫苗有效率超90%。

          另外,國藥集團中國生物新冠疫苗Ⅲ期臨床正在阿聯酋、巴林、埃及、約旦、摩洛哥、秘魯、阿根廷等國家順利推進,并已進入最后的沖刺階段,接種志愿者超過5萬人,樣本人群覆蓋125個國籍。在多國進行的新冠疫苗Ⅲ期臨床試驗現已接近尾聲,試驗各項數據均好于預期。

          2、美聯儲政策動態

          美聯儲政策動態是全球市場風向標,美聯儲議息會議需跟蹤關注。

          上一次美聯儲會議是在當地時間11月4-5日召開,會議陳述內容幾無變化,重申“直到經濟達到委員會評估的最大就業水平且通脹達到2%并短期內收斂于稍高于2%水平之前,保持聯邦基金利率0-0.25%不變”以及“在未來數月將至少以當前速度購債”。

          按照時間表,下一次會議時間為當地時間12月15日-16日。2021年會議時間表尚未發布。

          3、拜登政策動態

          2020年8月,在美國民主黨派全國代表大會閉幕之前,拜登正式接受民主黨總統候選人提名。

          大會就新黨綱投票,新黨綱概述了民主黨中長期政治愿景和政策目標,批評總統特朗普抗疫不力;

          主張對新冠病毒進行免費檢測、治療,并最終向所有美國人免費提供疫苗;

          提出創建公共保險選項以向全民醫保邁進;

          要求聯邦政府在4年內投入4000億美元購買美國產品和服務,投入3000億美元研發新技術和清潔能源。

          東吳證券宏觀首席分析師陶川此前分析,拜登若當選可能會采取更為緩和的對外政策,市場風險偏好有望提升。

          4、中國央行政策變動以及跨境資本流動情況

          央行貨幣政策對人民幣匯率有直接影響。

          今年10月10日,央行宣布,自2020年10月12日起,將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。

          下一步,中國人民銀行將繼續保持人民幣匯率彈性,穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

          此外,央行市場上的操作也影響人民幣匯率。

          11月12日,央行公布,當日在在香港成功發行了兩期人民幣央行票據,其中3個月期央行票據100億元,1年期央行票據150億元,中標利率分別為2.85%和2.90%。

          央行官方表示,在離岸市場發行的人民幣國債、金融債券和企業債券不斷增加,發行方式和發行地點日益多樣化,表明香港人民幣央行票據對于促進離岸人民幣市場發展發揮了積極作用。

          再看人民幣結售匯情況:

          2020年前三季度,按美元計價,銀行結匯14663億美元,售匯13901億美元,結售匯順差762億美元。

          其中,上半年結售匯順差786億美元,三季度小幅逆差24億美元。

          國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英介紹,2020年前三季度,售匯率有所下降,企業境內和跨境的外匯融資意愿總體穩中有升。

          5、出口情況

          進出口貿易在長期層面對人民幣匯率有較為明顯影響。

          海關總署統計,今年前10個月,我國外貿延續增長態勢,貨物貿易進出口總值25.95萬億元,比去年同期增長1.1%。

          其中,出口14.33萬億元,增長2.4%;進口11.62萬億元,下降0.5%;貿易順差2.71萬億元,增加16.9%。

          10月份,我國外貿進出口2.84萬億元,增長4.6%。

          其中,出口1.62萬億元,增長7.6%;進口1.22萬億元,增長0.9%;貿易順差4017.5億元,增加34.9%。

          海關總署相關負責人表示,自6月份以來,我國外貿進出口連續5個月實現正增長,出口國際市場份額也在不斷提升,外貿發展韌性強勁。

          人民幣升值推動金融資產價格上漲

          人民幣匯率與國內金融資產變動緊密相關。近期人民幣升值也在悄然影響著國內股市和債市。

          中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明告訴記者,人民幣升值情況下,短期資本會流入,對股市和債市的活躍都具有推動作用。

          “比如北上資金流入,會去買藍籌龍頭股,推升藍籌龍頭股的價格,以及整個大盤指數?!睆埫鹘忉?。

          此外,大量資金流入人民幣市場后,也會大舉買債,因為中美無風險利率價差較高。買債推動國債價格上漲。

          但張明強調,如果人民幣升值過快,導致資產價格過快上漲,也意味著未來資產價格面臨調整的風險。

          陶川向記者分析,人民幣升值當然有利于資本流入,同時也看中國和海外的利差,這些目前體現了中國債券的吸引力,因此至少從明年來看,海外資金還會不斷流入購買中國債券,尤其是國債和證金債。

          匯率對股票的影響,陶川認為,不如債券那么明確,因為匯率升值是一方面,上市公司的盈利、估值對股票的影響更為顯著,因此未來人民幣升值是否一定利好股市,還取決于上市公司盈利改善能否持續,以及資金是否愿意給中國的上市公司賦予更合理估值。

          招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴記者,一般來說,人民幣匯率上升,對應促使國際資金流入,對股票市場而言,影響比較顯著的是推動指數上升,特別是帶來低估值的大盤藍籌股估值修復。此外,如果人民幣上升,美元債務較多的行業如航空板塊也會受益。

          對于債券市場,謝亞軒指出,人民幣對其影響更為間接——

          人民幣上升,會壓低商品價格水平,這助推了利率下行。

          此外,在人民幣升值期間,若國際資金持續流入,對長期國債利率的下降也有正向作用。

          但從歷史來看,人民幣進入上升通道,往往是全球和中國經濟較為繁榮時期,全球商品價格水平可能上升,從歷史數據來看,利率隨之抬升。

        10年期中國國債到期收益率走勢

          人民幣升值能否增加居民消費外國商品意愿?

          人民幣匯率除了影響金融資產外,對普通老百姓日常生活消費也帶來影響。

          張明指出,匯率升值,對于中國老百姓,短期帶來好處,但中期對部分老百姓可能存在不利影響。短期內好處在于,升值使得進口商品本幣價格下降,居民從而有更多意愿消費外國商品,但升值過快,未來可能使得出口增速承壓,進而導致出口行業勞動者收入下降。

          謝亞軒則指出,從消費角度來說,若其他條件不變,人民幣上升改變國內產品和國外產品比價,如果消費者以人民幣對換美元購買國外產品,會顯得便宜,相當于增加消費者福利。但事實上,情況更為復雜,比如可能國外商品提價。因此,人民幣匯率變動對消費者的實際影響,需要具體分析。

          謝亞軒補充,從過去的情況看,人民幣升值可助推國內非貿易部門比如服務業發展。從這個角度來說,其有助于補短板,促進第三產業發展,進而改善居民消費狀況。

          從實際情況來看,陶川指出,疫情之后,中國的海外消費回流比較顯著,因此匯率升值對居民消費的影響不如以往,未來還看海外疫情的發展和中國居民是否愿意出國消費,短期內海外消費應該持續回流,因此匯率升值對國內居民消費的影響有限。

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